אחד המדענים המשפיעים בעולם עמד השבוע נגד שני הענקים של עולם ה-AI, ואיש לא הופתע – חוץ אולי מהמשקיעים. יאן לקון, המדען הראשי לשעבר של מטא ואחד מ"סנדקי ה-AI", טען בראיון לרשת CNBC שני דברים שאנשים בתעשייה חוששים לומר בקול: xAI של אילון מאסק היא כישלון, ובועת ה-AI עשויה להתפוצץ. אבל לפני שרצים לפדות את הפורטפוליו, שווה לפרק את הטענות – ולהבין מה רלוונטי לשוק הישראלי.

מה בדיוק אמר לקון – ולמה זה לא פשוט פרובוקציה

הטענה הראשונה: xAI לא יכולה להתחרות

לקון אינו ידיד של מאסק, וזה ידוע. אולם הטיעון שלו על xAI נשען על עובדות שאי-אפשר להתעלם מהן. כל 11 המייסדים השותפים של xAI עזבו את החברה תוך פחות משלוש שנים. לקון טען שמאסק נמצא בעמדה קשה מאוד לגיוס טאלנטים בתעשיית ה-AI – משום שהוא לא התנהג כראוי לצוות הקודם.

בעולם שבו הון אנושי הוא המשאב הקריטי ביותר, יציאת כל המייסדים היא אינדיקטור חמור. לשם השוואה, חברות כמו Anthropic ו-OpenAI שמרו על גרעין מנהיגות יציב הרבה יותר, גם כשהיו טלטלות פנימיות. בנוסף, בשוק שבו מחסור בכישרונות הוא אחד ממגבלות הצמיחה המרכזיות, המוניטין של מאסק כמעסיק הפך לנכס שלילי.

הטענה השנייה: המודל הכלכלי לא בר-קיימא

כאן לקון מכוון גם לאנתרופיק וגם ל-OpenAI. הוא טוען שחברות אלה יצטרכו להעלות מחירים ולצמצם עלויות, אחרת תגיע התפוצצות. זו אמירה מורכבת יותר מהנשמע. Anthropic מדווחת על צמיחת הכנסות מהירה, אבל עלויות האימון, התחזוקה והתשתית ממשיכות לגדול מהר יותר.

לכן שאלת הקיימות של המודל העסקי היא אמיתית. חברה שמוכרת שירות ב-20 דולר לחודש, אבל עלות ייצורו גבוהה בהרבה, סומכת על כך שהיקף המשתמשים יגדל עד שיגיעו לנקודת איזון. אולם אם המתחרות מוציאות ממש כך, כולן יחד מותחות את שוק ההון עד קצה.

האם בועת ה-AI אמיתית? פירוק של ההיסטוריה

מה לומדים מהדוט-קום

הדיון על בועת ה-AI אינו חדש, אבל לקון הצליח להחזיר אותו לכותרות. ניתוח שפרסם יזם ישראלי בלינקדאין מדגים שמאז השקת ChatGPT בסוף 2022 עברו כשלוש שנים – ובועות טכנולוגיות היסטוריות נמשכו בממוצע ארבע עד חמש שנים. כלומר, על פי הלוח הזמנים הזה, אנחנו מתקרבים לאזור הסיכון.

אחרי קריסת הדוט-קום, ה-NASDAQ צנח בכמעט 80% ממרץ 2000 עד אוקטובר 2002. לפי Oliver Wyman, הירידה מחקה כשישה טריליון דולר של שווי מניות – כ-60% מהתמ"ג האמריקאי של אותה תקופה. כמו כן, הכלכלה נכנסה למיתון. אולם חשוב לזכור שהרשת העצמה שרדה וצמחה.

מה שונה ב-AI לעומת 2000

לעומת זאת, יש הבדל מהותי בין בועת הדוט-קום לבין המציאות של 2026. חברות ה-AI הגדולות מייצרות הכנסות אמיתיות כבר עכשיו, לא רק הבטחות. Anthropic ו-OpenAI מדווחות על קצב הכנסות שנתי של מיליארדי דולרים. בנוסף, הטכנולוגיה עצמה כבר משובצת בשרשראות ייצור, בבריאות, בכלי אבטחה ובעשרות תחומים אחרים.

לכן, הטענה שהבועה תתפוצץ לאפס היא קיצונית. הרבה יותר סביר שנראה תיקון שוק – ירידה משמעותית בשווי חלק מהחברות, בעיקר אלה שלא הציגו הכנסות אמיתיות. לא קריסה כוללת של הענף, אלא מיון טבעי.

מה המשמעות לסטארטאפים ולמשקיעים ישראלים

ישראל חשופה יותר ממה שחושבים

ישראל היא אחת ממדינות העולם עם ריכוז הכי גבוה של סטארטאפים בתחום ה-AI. על פי נתוני תעשייה, מאות חברות ישראליות גייסו השקעות על בסיס הערכות שווי שמניחות צמיחה מהירה מאוד. אם שוק ה-AI יעבור תיקון, גלי ההדף יגיעו לתל אביב מהר מאוד.

אולם יש ניואנס חשוב. חברות ישראליות שבנו מוצרים עם לקוחות משלמים, עם ROI מוכח, יעמדו בתיקון טוב בהרבה מחברות שסמכו על הייפ. לכן, מי שמנהל פורטפוליו השקעות בסטארטאפי AI – השאלה אינה האם הבועה תתפוצץ, אלא אם כל חברה שבחרת מייצרת ערך אמיתי.

שלוש שאלות שכל משקיע חייב לשאול עכשיו

• האם החברה מוכרת מוצר שלקוחות משלמים עליו מרצונם, ללא תמרוץ מלאכותי?
• האם עלות ייצור השירות יורדת ככל שהסקייל גדל – או שהיא גדלה יחד עם הצמיחה?
• מה יקרה לחברה אם מחירי הגישה ל-API של OpenAI, Anthropic או Google יעלו פי שניים?

אם התשובות לשאלות האלה לא ברורות, זו לא השקעה – זה הימור על ההייפ להמשיך. לכן ההמלצה שלי היא לדרוש שקיפות מלאה על מבנה ההוצאות של כל חברה שאתם שוקלים להשקיע בה.

פרספקטיבה: לקון מעניין, אבל לא תמיד צודק

הרקורד של לקון עצמו

לפני שמקבלים את דברי לקון כנבואה, כדאי לזכור שגם הוא טועה. הוא ידוע בספקנות שלו כלפי מודלי שפה גדולים, וטוען שהם לא הנתיב הנכון לבינה מלאכותית כללית. בנוסף, הוא מוביל בעצמו גישה מחקרית שונה במטא, ויש לו אינטרס אינטלקטואלי ברור להמעיט בחשיבות של GPT ו-Claude.

אולם הדברים שהוא אומר על xAI ועל הקיימות הכלכלית – אלה לא רק ביקורת אקדמית. אלה תצפיות שכל אנליסט חריף בוול סטריט יכול לאמת. כמו כן, העובדה שהוא מדבר בגלוי בזמן שאחרים שותקים נותנת לדבריו משקל מסוים.

מה באמת חשוב לעקוב אחריו

הדרך הנכונה לקרוא את האזהרות של לקון היא לא כנבואה, אלא ככלי לחדד שאלות. האם OpenAI ואנתרופיק מגיעות לנקודת איזון כלכלית? האם xAI יכולה לגייס את הכישרונות שהיא צריכה? האם ההשקעה האדירה בתשתיות AI מייצרת תשואות אמיתיות?

אלה לא שאלות שצריך לפחד מהן – אלה שאלות בריאות שכל שוק בוגר שואל את עצמו. AIBox עוקב אחר ההתפתחויות האלה מקרוב, ואחד הנושאים המורכבים ביותר בהקשר זה הוא מה קורה כשממשלות מתחילות לשנות את הכללים – נושא שסיקרנו לעומק במאמר על הסיכון הגדול ביותר של עידן ה-AI לחברות ישראליות.